早在6月7日的时候，美利坚第五大投行贝尔斯登就宣布，旗下两只对冲基金停止赎回。
惊恐、疑惑的投资者很快发现，贝尔斯登的这两只基金持有大量与次贷有关的证券。
对于旗下两只对冲基金停止赎回的举动，贝尔斯登发言人还表示，这是保护投资者的行为，因为该资产实际价值要比其目前市场定价要高。
“我们认为基金的投资组合不错，可以熬到市场恢复正常的时候，我们认为停止赎回有利于最好地保护投资者的长期利益。”
而在这之前，管理30亿美元哈佛大学资产的对冲基金SowoodCapital因持有次贷业务，其资产价值在短短一个月内缩水了近一半。
不过直到这个时候，华尔街对即将到来的风暴依然毫不知情……
对于摩根士丹利的“坚持”，黑天鹅基金并没有进行过多的解释，而是告诉他们，这只是一次善意的通知，或许他们可以再等待一些时日后确认这笔债券的结算价格。
这一批CDS所涉及的价值达到了50亿美元，而根据黑天鹅基金的模型计算，目前摩根士丹利需要支付给黑天鹅基金15亿美元，当然，摩根士丹利依然能够继续僵持下去，但下一次通知他们的时候，恐怕这一笔CDS债券，他们需要支付的款项，可能会超过20亿美元，甚至是30亿美元了……
在接下来的两周时间里，公开交易的3B级次级抵押贷款债券指数下跌了将近20%……
在费伦?奥尼尔给巴伦打来这个电话前的一周，黑天鹅基金就已经正式的通知了摩根士丹利――他们在半年多以前曾经出售给黑天鹅基金的信用违约掉期产品已经转为对黑天鹅基金有利的情况。
现在还只是“前戏”而已。
就在7月份来到的时候，在暗地里吗，某些转变正在来临。
一直到他们意识到单凭自己无法去解决的时候，才有可能去上报这些损失。
高盛的态度也表明了，现在已经来到了市场反转的时刻，反应最快的高盛，已经准备转换车道――他们所管理的全球阿尔法基金，在次级贷款上出现了巨额亏损，他们已经决定以最快的速度，从押注次级抵押贷款市场转为对赌这个市场……
6月14日，贝尔斯登旗下的那两支对冲基金宣布破产。
就是这么可笑，在贝尔斯腾旗下两家基金破产之后，甚至还有许多投行并没有真正的意识到其中的危险。
第二天，高盛集团也联系了黑天鹅基金，他们的态度则更为爽快，高盛希望同费伦?奥尼尔谈一下解决他们之间对赌协议的事情，并且高盛表示，希望能够购买黑天鹅基金手中的一些做空筹码――他们知道，目前市场上持有这种筹码最多的，就是黑天鹅基金，这个之前默默无闻的“小基金公司”。
“根据我们的模型计算，这些CDS债券并没有令你们赚到那么多的收益，最多只有不到2亿美元而已……”
现在的情况，就像是美利坚的金融体系长出来了一个脓包，但依然没有人发现这?事实，只认为身体的疼痛是偶尔出现，一直到脓包被戳破，无法隐藏的时候，才会令人正视这无可挽回的恶化……
一直到这个时候，在投资者的眼中，房地产市场上的“波动”所影响的，也不过是同次级贷款发放相关的公司，而其他那些行业，依然是欣欣向荣，股价不断的攀升之中。
黑天鹅基金因此在其中获利丰厚――来源于他们在CDO债券中的对赌协议，以及CDS债券的预期获利。
就像是现在，包括高盛集团、摩根士丹利在内的一些投行，痛觉终于从他们这些恐龙的尾巴，传导到了脑袋上……
事实上，摩根士丹利是黑天鹅基金的对赌“客户”中，最不甘心承认失败的一个。
甚至某些投行和银行的高层，都并没有意识到次级贷款相关的债券，会牵连多么的广泛。
但一直到七月份，他们终于开始正视这个问题，发现如果继续下去，他们的损失会越来越大――当然，能够意识到这些的投行，目前还并不占多数，这些投行，都已经算是反应敏锐的了……
在最初得到这个通知的时候，摩根士丹利方面根本就不愿相信这个结果，他们宣称，他们这一批担保债务权证产品中的数千种3B级债券的相关性非常低，所以几支债券出问题，并不意味着它们会一文不值。
2007年7月19日，纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数创下历史新高，首次突破1400点大关。
巴伦，需要做的就是静静等待那些脓包被一个个刺破……
等到那些银行和投资机构们，发现自己拥有那么多次贷债券之后，次贷危机即将正式爆发。
在后来的人们，会奇怪，他们怎么会如此的迟钝――但如果你想象一下，那些大投行们拥有多少业务，他们最上面的管理层并不可能有时间去确认每一个业务的真实情况，都是需要逐级自下而上的反馈，但真正产生了损失的部门，第一时间往往并不是对上级报告他们损失，而是先想办法来遮掩，以求自行解决……
6月29日，也就是苹果公司公开发售IPhone1的这一天，黑天鹅基金终于收到了来自摩根士丹利的电话，对方是摩根士丹利的一名高级副总裁，他表示，摩根士丹利需要确认一下目前对于黑天鹅基金所持有的同他们之间有关CDO债券的对赌合同，市场上CDO的标价“是否是公平的”……
在电话里面，黑天鹅基金的总经理费伦?奥尼尔对巴伦如此说道。
这也是一些目前对次贷危机进行做空的基金遇到的问题，尤其是一些小型的基金――他们持有的做空筹码太久了，需要获利，以稳定投资者的信心，但是对于那些投行来说，他们认为在次贷相关债券上之前下跌的态势，是短期能够控制的，因此不断的在用各种借口拖延对那些做空产品的结算。
“在此之前的一段时间，他们总是以‘系统性失灵’这样的借口，来拖延同我们的CDO债券对赌的结算，但就在七月份，那些投行们终于开始主动的找到我们，准备‘好好的谈一谈’了……”
时间是站在黑天鹅基金这边的，他们手中大笔的做空筹码，令黑天鹅基金处于有利的位置，因此他们并不着急，着急的应该是同他们进行对赌的那些“客户们”。
果然，在几天之后，摩根士丹利就主动的找到了黑天鹅基金，当时这一批CDS，摩根士丹利已经需要支付给黑天鹅基金20亿美元了……